摩根士丹利认为，市场正在经历结构性转变。尽管全球AI竞赛激烈，中国正通过“开放”模型策略对抗世界的“封闭”体系。大摩的最新研报显示，在全球前10名的SOTA模型中，中国已占据半壁江山。预计到2027年，中国云端AI的总潜在市场规模将达到500亿美元。这表明，虽然外部环境复杂，但中国本土算力供应链的韧性正在增强，为上层应用的发展提供了坚实基础。

对于投资者而言，关注点不应仅限于基础设施的竞争，更应转向应用层的变现能力和生态壁垒。报告指出，中国在数据量、电力供应以及工程师红利方面拥有显著优势。具体来看，阿里巴巴凭借其云计算和模型能力成为中国AI发展的“最佳赋能者”，而腾讯则依托微信生态，具备最高的消费者端变现潜力和高投资回报率。这意味着资本市场的定价逻辑将从单纯的算力炒作转向那些拥有庞大用户基数、私有数据积累及实质性落地AI应用的平台型巨头。

在应用层面，中国市场呈现出超级应用进化与AI原生应用爆发并行的独特景观。大摩特别强调了微信作为AI Agent先驱的巨大潜力。截至2025年7月，微信拥有11亿月活跃用户，日均用户时长高达99.4分钟，日均人均会话次数达到44.6次。这种高频、深度的用户粘性为AI Agent的植入提供了完美的土壤，使其能够无缝接入生活、购物、旅行等多元场景。